产能扩张预期对PTA远月合约形成明显压制

在过去的 8 月份,国内聚酯原料价格走势明显不同,PTA 走势明显弱于 MEG,前者主力 2001 合约月内大部分时间围绕 5100-5300 元/吨区间进行低位弱势震荡,而后者主力 2001 合约在月初创出上市以来新低后触底回升,月内最高一度上涨接近 400 元/吨,但在前期高

  在过去的 8 月份,国内聚酯原料价格走势明显不同,PTA 走势明显弱于 MEG,前者主力 2001 合约月内大部分时间围绕 5100-5300 元/吨区间进行低位弱势震荡,而后者主力 2001 合约在月初创出上市以来新低后触底回升,月内最高一度上涨接近 400 元/吨,但在前期高点附近存在较大的压力。从下游的需求端来看,经历 6、7 月份的弱势之后,8 月份国内聚酯企业的盈利情况明显好转,其中,POY 利润最好时一度接近 900 元/吨,整体来看,长丝利润好于短纤和切片。正是在利润不断好转的刺激下,8 月份国内聚酯企业的开工负荷稳步提升,从最低近 86%回升至月底的近 92%,开工负荷的提升在很大程度上对 PTA 和 MEG 的需求形成较大的支撑作用。与此同时,下游织造企业的开工率亦明显提升,8 月份加弹机和织机的开工率分别提升 20%和 14%,这也直接促使聚酯企业成品库存的下降。然而,在终端坯布库存难以有效消化的情况下,不论是织造还是聚酯环节,其开工率进一步提升的空间有限,旺季特征或许会被削弱,进而影响后期聚酯原料的需求。

  就 PTA 而言,目前的主要矛盾点依然不在 PX 环节,随着国内 PX 产能的集中投放,PX 环节的利润被明显的压缩至合理区间内,从 6 月份至今,PX 与石脑油的价差基本上稳定在 300-350 美元/吨的区间内,PX 价格对 PTA 的成本影响作用明显弱化。并且,从 PTA 自身的加工费来看,8 月份也延续了前期的下行走势,到月底时现货加工费回落至 900 元/吨以下,前期的高利润被进一步的压缩,这主要是受到四季度 PTA 新装置投产预期的影响,生产企业卖出期货锁定盘面加工费的意愿明显,这也是限制未来期价的一个重要因素。从 MEG 环节来看,本月的开工负荷始终维持在低位,由于现金流的持续亏损,国内 MEG 生产企业的开工率自 5 月份开始一直在低位徘徊,基本上稳定在 65%左右。不过,随着月底石脑油制 MEG 现金流的转正以及前期停车装置的陆续重启,9 月份之后国内 MEG 的开工率将有所提升。另外,恒力石化、浙江石化新装置预计将在 4 季度投产,届时国内供应压力将再次体现。

  从 MEG 库存来看,整个 8 月份华东港口地区延续着前期的去库存状态,截止 8 月 29 日,库存已经降至 95 万吨。总体来看,在产能持续扩张的大背景下,MEG 价格反弹的力度和幅度均将受到极大的限制,特别是远期 2001 合约。综合而言,我们认为,随着 8 月份主力合约的移仓,产能扩张预期将对远月 2001 合约形成比较明显的压制作用,未来价格存在下行的压力。

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