5债10债收益率接近3%,导致期货交割期权价值上升

跨期策略: T1906-T1909 当季-次季跨期价差 0.62 T1906-T1909 跨期价差预测值下限为 0.547003 T1906-T1909 跨期价差预测值上限为 0.628411 由于近期市场资金成本低迷,另外目前 5 年期和 10 年期国债收益率接近 3%导致国债期货的交割期权价值上升,综合导致

  跨期策略: T1906-T1909 当季-次季跨期价差 0.62 T1906-T1909 跨期价差预测值下限为 0.547003 T1906-T1909 跨期价差预测值上限为 0.628411 由于近期市场资金成本低迷,另外目前 5 年期和 10 年期国债收益率接近 3%导致国债期货的交割期权价值上升,综合导致国债期货 IRR 较低,因此 T1906-T1909 的预测值上下限上移,不过我们预计市场目前给出的 IRR 依然偏低,因此 T1903-T1906 的预测值上移幅度过度,实际上据我们认为调整的下限和上限分别为 0.15 和 0.35。不过由于市场移仓换月已经进入高潮,当季合约很快将失去流动性,因此不建议继续开仓,前期未平仓位需要抓紧平仓。

  跨品种策略:前期由于支持“债转股”和小微企业融资的定向降准资金暂时淤积在金融体系内部,市场对于短期资金宽松的预期爆棚,国债收益率曲线陡峭化,市场平静后 5 年期国债收益率和 10 年期国债收益率重新趋平,目前已经不再具备明显的跨品种交易机会。目前 5 年期和 7 年期国债(10 年期国债期货最便宜可交割券接近 7 年期)利差位于 23.99BP,5 年期和 7 年期国期限利差在 16BP-28BP 均属于均衡位置,现货端已经恢复正常价差水平,期货端(主力合约转移到 1906 上)隐含的期限利差目前在 23.27BP 左右,已经回归到正常区间之内,暂时不具备重新参与交易的机会。

  国债期货当季和次季价差与 IRR 总体呈现负相关关系,从跨期策略监测上看这种负相关关系在 10 年期国债期货中表现的更为明显。国债期货当季和次季价差与 IRR 的负相关关系并不仅仅存在历史统计中,它们的负相关关系是存在量化逻辑的,即当各期限合约 IRR 同时上升时,由于近月合约离到期日相对较近,计算 IRR 的乘数(365/距离到期日时间)较高,因此近月合约应该相对弱于远月合约,当季和次季价差收窄;当各期限合约 IRR 同时下降时,同理,近月合约应该相对强于远月合约,当季和次季价差扩大。

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